今日各大机构看好十大金股一览（2019年3月18日）

桐昆股份四季度不及预期，不改聚酯龙头本质，再造一个桐昆

事件：公司发布2018年年报，全年实现营收416.01亿元，同比+26.78%；归母净利润21.20亿元，同比+20.42%。其中第四季度实现营收107.36亿元，同比+12.90%，环比-11.92%；归母净利润亏损3.83亿元。拟10派1.2元。同时拟发行不超23亿元可转债，用于年产50万吨智能化超仿真纤维项目和年产30万吨绿色纤维项目。

主要观点：

1.2018年四季度不及预期，但全年创历史新高

2017年Q1-2018年Q4，公司单季度分别实现扣非后归母净利润3.16亿元、2.84亿元、5.05亿元、6.23亿元、4.98亿元、8.38亿元、11.27亿元、-3.94亿元，总体保持较强的盈利能力。2018年四季度不及预期，主要由于：(1)四季度WTI和Brent油价一度大跌约37%，均价环比下跌15.6%、10.5%，PTA、涤纶价格及价差下跌较多，PTA-PX价差、POY-PTA价差环比Q3分别下跌47.6%、20%，盈利恶化。(2)产品价格下跌造成库存损失，全年公司计提2.96亿元存货跌价准备。但这非常态，随着中美贸易争端的缓和，2月春节后下游复工，聚酯产业链盈利情况环比改善。

总体而言，公司2018年表现可圈可点，业绩创历史新高。(1)产能持续扩大。涤纶长丝产能从2012年的210万吨提升至目前的570万吨，市占率超16%，全球11%。PTA产能370万吨，市占率8%，2018年自给率94%。(2)产销量提升。2018年公司涤纶丝产销量分别为471.7万吨、450.8万吨，同比+19.85%、15.09%，产销量连续18年国内第一。(3)销售毛利率同比提升1.32个百分点至11.68%；摊薄ROE达13.19%，基本平稳。(4)三费率控制良好。

2.持续做强做大，再造一个桐昆

随着2019年二季度恒邦四期、恒优化纤POY项目的投产，公司新增90万吨涤纶长丝至660万吨。2019-2020年新增恒腾四期年产30万吨绿色纤维项目、恒超公司50万吨智能化超仿真纤维项目，继续优化产品结构。同时，规划投资160亿元，在江苏东洋口港建设500万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY。 随着一系列项目的投产，有望再造一个桐昆。随着2019年PX的集中投产，我们预计产业链利润结构将发生微调，当前集中在PX端将下移，日韩PX受冲击最大。公司PTA-涤纶双弹性，有望受益。

3.我国炼化聚酯产业链具有全球竞争力

我们坚持看好我国“炼化-PX-PTA-涤纶”产业链的盈利能力，具有全球竞争力。(1)衣食住行，生活必需，涤纶消费属性强，增速可能下降，但与GPD增速强相关，不必过于悲观。(2)2012-2015年行业洗牌，落后产能退出，随着头部聚酯巨头的扩产，龙头集中度进一步提高，有利于行业生态稳定。(3)这是我国领先全球的制造业之一，必将诞生伟大公司。