可转债申购价值分析:大业转债今日可申购。大业转债正股当前价格为10.36元。
大业股份(603278.SH)是国内领先的胎圈钢丝、钢帘线制造商,行业竞争力较强。转债方面,发行规模较小(5亿元),债项评级为AA级,条款一般,债底保护尚可,但平价较低,申购安全垫一般。定价方面,大业转债正股当前价格为10.36元,对应平价82.48元,参考杭电、旭升等相似个券并结合正股基本面判断,我们认为给予其21%的平价溢价率,对应价格在100元左右。综合上述分析,我们建议一级市场谨慎参与。
正股基本面:行业景气度一般,但公司竞争优势尚在,总体看较为稳健
大业股份是国内领先的胎圈钢丝、钢帘线制造商,产品主要应用于乘用车、载重、工程以及航空等各种轮胎制品,行业竞争力较强。19Q1,其主营业务结构为橡胶零部件(占营收比重59%)、钢帘线(27%)和胶管钢丝(12%)。近年来,行业竞争激烈,公司毛利率从16Q4的23%降至19Q1的16%。但其基本面仍然保持稳健:1、公司在行业内市值最大,龙头地位显著;2、轮胎行业景气度一般,但公司仍能保持较高的营收增长,表明其销售管理能力较强;3、轮胎子午化率持续提高是大势所趋,公司具备技术优势。此外,未来行业集中度还将提高。总体看,行业一般,但公司经营仍较稳健。
正股催化剂不多,但估值偏低,与成长性匹配度不高,存在一定安全边际
正股股价10.36元,PE(TTM)为14.1x,PB(LYR)为 1.9x,处于历史低位。Wind一致预期其未来3年净利润平均增速为15%,相应PEG为1.03,考虑到行业回暖及集中度提高等因素,成长性可能更好。因此,我们认为公司正股目前价位与成长性匹配度不强,可能存在一定的安全边际。概念上的催化剂不多,主要集中于公司事件与业绩:1、大股东兼实控人持续回购股份,彰显信心;2、轮胎钢丝行业中长期市场空间较大,尤其是新型子午胎,公司拥有技术优势;3、该股为次新股,流通盘较小,机构持股占比高,股价弹性 相对更大。总体看,正股最大优势仍在于安全边际。
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