黄金蓄势待发，白银创新高与美联储降息预期共振

　　周四（12月4日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4205美元/盎司附近。周三国际金市呈现出持稳态势，现货黄金价格大多数时间稳定在每盎司4200上方，疲软的美国就业数据一度帮助金价盘中触及4241.40美元的高点，但尾盘回吐涨幅，收报4203美元附近，接近收平。与此同时，白银价格周三刷新历史高点，盘中一度达到58.95美元，仍为黄金提供了支撑，也反映出市场对美联储降息的强烈预期，推动美国债市收益率回落、美元走软以及股市上涨。随着美国劳动力市场意外下滑和美联储宽松政策信号日益明显，白银的强势飙升已点燃贵金属板块热情，而黄金作为传统避险资产，似乎正蓄势待发。

　　美国私营部门就业岗位的意外下滑，继续给金价提供支撑。根据ADP就业报告，11月份美国私营企业就业岗位减少了3.2万个，这远低于经济学家预期的增加1万个，甚至较10月份上修后的增加4.7万个形成鲜明对比。这一数据发布后，市场迅速反应，增强了对美联储下周降息的押注。芝商所的FedWatch工具显示，降息概率持稳于至89%高位。

　　RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn指出，ADP数据不及预期，加上白银触及历史高位，对黄金构成了有力支撑。黄金价格虽持稳，但盘中高点已显示出买盘的活跃度。

　　与此同时，美国服务业指数的持平表现进一步佐证了劳动力市场的疲软。供应管理协会（ISM）报告显示，11月份非制造业采购经理人指数为52.6，仅略高于10月份的52.4，虽然高于经济学家预期的52.1，但就业分项指数仍处于收缩区间。这表明服务业活动虽保持稳定，但就业低迷和投入品价格上涨的压力并未缓解。

　　富瑞首席美国经济学家Tom Simons在报告中强调，ISM指数的平均水平为51.3，暗示经济正逐渐恢复到趋势性增长，但贸易政策波动性降低后，关税带来的价格压力可能已见顶。

　　这些数据综合起来，描绘出一幅劳动力市场从渐进降温转向潜在急剧恶化的图景，正如Schwab Center for Financial Research固定收益研究主管Collin Martin所言，劳动力市场已成为美联储政策的驱动力。如果负面解读持续，未来12个月内可能出现更多降息，这将进一步降低持有黄金的机会成本，推动其价格上行。

　　美国国债市场的反应同样为黄金提供了坚实支撑。周三，指标10年期国债收益率下跌2.9个基点至4.059%，30年期收益率回落1.6个基点至4.725%，而两年期收益率下降3个基点至3.486%。这一收益率曲线的温和牛市陡峭化模式，主要反映了市场对美联储即将降息的预期，两年期与10年期收益率利差维持在57个基点附近，早盘一度达到58.3个基点的高位，为9月份以来最宽水平。

　　收益率的回落直接降低了债券的吸引力，转而提升了黄金作为非生息资产的相对价值。市场预期美联储新任主席人选——白宫经济顾问哈西特——可能更倾向于鸽派政策，进一步放大这一效应。

　　哈西特被视为热门继任者，其鸽派立场可能推动明年降息91个基点，上半年至少两次降息。这与特朗普政府对美联储降息速度过慢的批评相呼应，美国财长贝森特也表示对明年经济前景乐观，但住房等领域疲软仍需降息支持。这些因素交织下，债市动态不仅巩固了降息预期，还间接刺激了黄金的买盘兴趣。尽管曲线变化不大，但其陡峭化趋势暗示投资者正为更宽松的货币环境做准备，这对黄金而言无疑是利好信号。

　　白银的表现尤为亮眼，今年迄今已上涨102%，盘中触及58.95美元的历史新高后企稳。这一飙升得益于库存流入美国后的流动性担忧、白银被列入美国关键矿物清单以及供应短缺等多重因素。Haberkorn观察到，黄金目前正追随白银走势，白银的回调虽短暂，但其强势为黄金提供了示范效应。作为贵金属家族的一员，白银的工业需求强劲，尤其在新能源和电子领域的应用，推动其价格独立上行，但也通过避险情绪传导至黄金。

　　在这一联动中，黄金的持稳并非缺乏动力，而是蓄势待发。期金价格收高0.3%至4232.50美元，显示出期货市场的乐观情绪。白银的创纪录高位不仅吸引了投机资金，还强化了贵金属整体板块的吸引力。如果供应短缺持续，白银的上涨势头可能进一步拉动黄金突破当前阻力位，进入新一轮牛市周期。

　　全球汇市的波动也为黄金市场注入了积极因素。周三，欧元兑美元触及近七周高位，尾盘上涨0.43%，报1.1673美元，盘中最高达1.1677美元，这是10月17日以来最高点。这一升值源于欧元区11月企业活动扩张速度创两年半最快，服务业强劲表现抵消了制造业疲软。渣打银行全球G10外汇研究主管Steve Englander指出，欧洲的好数据越来越多，市场开始关注这一趋势，同时其他欧洲货币的走强可能表明对俄乌冲突结束的乐观情绪，尤其是克里姆林宫表示普京接受了美国部分结束战争的建议，并准备无限次谈判。相反，美元指数周三下跌0.45%，收报98.87，盘中低见98.82，为10月29日以来最低。在ADP就业报告公布后，美元短暂扩大跌幅，这与市场猜测哈西特接任美联储主席并推动更多降息有关。美国财长贝森特表示，对明年经济前景乐观，但鉴于住房等领域疲软，仍需降息。这些因素共同打压美元，让黄金在美元走软的环境中更容易上涨，因为黄金以美元计价，美元贬值会提升其相对价值。Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler认为，这波美元走势主要是修正，技术因素也可能提振欧元，进一步压低美元。

　　美国股市的上涨为黄金市场提供了侧面支撑。周三，道琼斯工业指数上涨0.86%，报47882.90点；标普500指数涨0.30%，报6849.72点；纳斯达克指数升0.17%，报23454.09点。这一反弹源于经济数据提振美联储降息预期，尽管微软股价的下跌限制了涨幅。创纪录的43天政府停摆曾让投资者难以获取官方数据，但目前积压数据逐步清理，非政府渠道如ADP和ISM报告成为焦点。Globalt Investments资深投资组合经理Keith Buchanan表示，市场正以积极方式反应这些数据，美联储可能在疲软劳动力数据面前采取更鸽派立场。随着数据持续公布，这种基调是否延续将决定市场走向。股市的乐观并不意味着避险需求减弱，反而在降息预期下，风险资产与黄金可以并行不悖，因为宽松政策往往刺激股市，同时增强黄金的吸引力。

　　黄金市场的持稳并非偶然，而是就业疲软、降息预期、白银强势、债市回落、美元走软和股市反弹等多重因素交织的结果。尽管短期内黄金可能追随白银的轻微回调，但长远来看，美联储宽松政策的深化以及全球地缘政治的缓和将为黄金注入强劲动力。投资者应密切关注周五的PCE通胀数据和下周美联储会议，这可能成为黄金突破新高的催化剂。

　　北京时间07：40，现货黄金现报4205.66美元/盎司。