黄金短期上涨路径明确，长期看涨逻辑稳固

　　美联储12月降息预期持续升温、地缘政治风险发酵、国债收益率下行削弱替代资产吸引力，叠加全球央行与ETF购金的结构性支撑，黄金短期上行路径清晰，长期看涨逻辑稳固，成为当前资产配置中的核心避险标的。

　　短期核心驱动：降息预期+避险情绪，金价上行阻力最小。

　　美联储降息预期成首要推手。

　　市场对美联储12月再度降息0.25%的预期已愈发强烈，据芝商所(CMEGroup)数据，该情景落地概率已攀升至84.7%，与美联储年底前偏宽松的政策立场形成共振。关键变量在于，白宫经济顾问凯文·哈塞特成为下任美联储主席热门人选，市场普遍预期其将落实特朗普的降息诉求，这一预期持续为黄金注入支撑动能，抵消了美元温和走强的压制。

　　在降息预期主导下，10年期美国国债收益率已从4.2%附近跌破4.0%关键支撑位，作为黄金的核心对标资产，国债收益率下行直接削弱了其配置吸引力，叠加美元指数走弱，腾出来的流动性转向黄金避险，为金价近期反弹提供了实质性买盘。

　　地缘政治风险强化避险属性。

　　俄乌冲突的不确定性仍在发酵：俄罗斯总统普京提出以乌克兰撤军为前提的协议基础，否则将以武力夺取争议领土，而乌克兰明确拒绝放弃领土；尽管特朗普称协议“非常接近”达成，但克里姆林宫警示谈判周期仍长，俄方不会重大让步。

　　值得注意的是持续的地缘博弈显著强化了黄金的避险属性，但是由于俄罗斯已经占据主要险要地形，目前非常主动，协议随时可能签署，但是如果俄方通过和平协议的方式取得领土，则为未来世界格局开创了先河，此宏大叙事下金价依然存在博弈的空间。此外，当前恐惧与贪婪指数仍停留在19点附近，处于“极度恐惧”区间，市场信心修复尚未完成，进一步凸显了避险资产的配置价值，即便在风险情绪阶段性回暖的环境下，黄金看涨情绪也未受到实质性压制。

　　中期支撑逻辑：资金流入+供需紧平衡，筑牢价格安全垫。

　　全球央行与ETF购金形成结构性支撑。

　　当前黄金市场处于“结构性利好环境”，各国央行对黄金保持刚性购金需求，其行为对价格波动敏感度极低，为金价提供了长期稳定的底部支撑。

　　同时，交易所交易基金(ETF)作为核心配置力量，持续吸纳大量流通供给，导致黄金资源从珠宝等传统消费领域分流，进一步加剧市场供需紧平衡，使得3900美元附近的支撑位在2026年全年有望保持稳固。

　　供给端刚性约束加剧稀缺性。

　　黄金供给端响应存在明显刚性：矿山产能释放节奏缓慢，废金回收效率难以快速提升，难以填补需求缺口。

　　此外，贵金属板块整体供需联动效应显现，白银、铂金、钯金市场均呈现长期供给缺口，这一格局可能放大黄金强势的传导效应，而实物市场高企的租赁利率也直观反映了供给紧张态势，为金价上行提供基础支撑。

　　长期展望：德意志银行上调目标价，2026年剑指4450美元。

　　德意志银行近期大幅上调2026年金价预测，从此前的4000美元/盎司提升至4450美元/盎司，同时给出3950-4950美元的交易区间，区间上沿较当前2026年12月黄金期货合约价格溢价约14%。该行强调，这一看涨预期建立在三大核心逻辑之上：

　　全球地缘政治不确定性与经济格局重构，央行购金力度维持强劲；

　　ETF资金持续流入构建坚实价格安全垫，强化黄金避险资产定价逻辑；

　　供给端弹性不足，矿山产能与废金回收难以满足需求增长。

　　此外，德意志银行还将2027年金价预测稳定在5150美元/盎司，充分体现了对黄金长期价值储存功能的认可与强势格局的信心。

　　技术分析：

　　之前文章提过，金价分时抵达4162量度涨幅后会震荡整理，之后根据利好大小决定是否要突破，支撑在4160附近以及4122附近。

　　日线图中金价继续沿上升通道运行，支撑在5日线的4150附近和通道下轨4128附近。

　　核心风险提示：

　　若美联储维持紧缩利率政策时长超出市场定价，较高的持有机会成本将压制黄金吸引力；

　　若全球股市等风险资产强势反弹，黄金的防御性配置价值可能边际弱化；

　　若各国央行或ETF放缓购金节奏，将直接削弱需求基本面支撑。

　　同时近期金价持续反弹，已经将部分利好反应在价格里，后续如果没有进一步利好推动，上涨节奏将继续趋于走一步看一步的震荡犹豫态势。