贵金属市场分析：黄金白银走势及宏观基本面

　　宏观面

　　2025-12-05当周，黄金价格延续震荡，白银则依旧表现强势。延后发布的通胀数据为美联储12月降息再开绿灯；美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合市场预期。同时，9月实际个人消费支出环比意外持平，前值由上涨0.4%下修为0.2%。另外，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，创今年1月以来最低，5年通胀预期也降至3.2%。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，现在是美联储“谨慎降息”的好时机，并且他预计美联储将在下周采取行动。就业市场方面，美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。另据美国私人数据提供商Revelio Labs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55万个。另外，美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员人数攀升至117万。通胀维稳叠加就业市场趋弱进一步夯实了宽松路径，黄金白银所处的宏观环境未发生改变。

　　基本面

　　2025-12-05当周，上期所黄金仓单为91299千克，较此前一周变化426千克。白银仓单则是变化129074千克至687956千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-46427.70盎司至36310675.24盎司，Comex白银库存则298584.03盎司的变化至457070639.77盎司。

　　在贵金属ETF方面，12月5日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓1050.58吨，而白银SLV ETF持仓15925吨。截至2025年10月21日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓92134张。白银多头净持仓18537张。

　　2025-12-05当周，沪深300指数较前一周上涨1.28%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨1.88%，光伏板块下跌0.58%。

　　光伏价格指数方面，截至2025年12月1日（最新）数据报13.72，较此前一期持平。光伏经理人指数报136.21，环比下跌3.4。

　　策略

　　黄金：谨慎偏多

　　现阶段黄金所处的宏观环境未发生改变，通胀维稳叠加就业市场出现走弱信号进一步巩固市场宽松预期，看多逻辑仍在；但目前对于操作而言，黄金仍然建议以逢低买入套保为主。操作区间在930元/克至980元/克。

　　白银：谨慎偏多

　　目前白银价格表现强劲，已经创出历史新高。金银比价存在修复的需求，不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。

　　套利：逢高做空金银比价

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性冲击